纺织与服装行业周报：零售端回暖迹象延续重点关注优质牌子服饰-建德市迪旺化工有限公司

行业零售端持续回暖，服装增速提升快。2018年3月，我国社会消费品零售总额达29194亿元，同比增长10.10%，较上年同期增速小幅提升0.10PCT；我国限额以上单位商品服装鞋帽、针、纺织品零售额为1061亿元，同比增长14.8%，较上年同期增速提升8.40PCT；其中服装零售额752.70亿元，同比增长15.80%，较上年同期增速提升10.00PCT。我们预计零售端的复苏态势将在中短期内扩散至牌子服饰的业绩表现，长期内线下实体店价值有望得到重新发现。

纺服出口增速远超上年同期。2018年3月我国出口纺织品服装约141.64亿美元，其中出口纺织纱线、织物及制品69.80亿美元、出口服装及衣着附件71.84亿美元；2018年—季度累计出口纺织品服装约574.49亿美元，同比增速为4.7%(17Q1：3.11%-)，其中纺织纱线、织物及制品出口额258.59亿美元，累计增速为12.40%(17Q1：1.20%+)，服装及衣着附件出口额315.90亿美元，累计增速为0.70%(17Q1：0.20%-)。

18Q1板块业绩稳步增长，牌子服饰复苏迹象明确。18Q1板块总体营收同增26.1%，净利润同增17.11%。18Q1收入增速同比提升5.6pct，与零售端状况逐步改善的增长态势保持—致；净利增速同比小幅下降主要是由于原材料涨价以及牌子服饰降低倍率提高了产品性价比，导致毛利率有所降低(18Q1：8.9%，17Q1：31.6%)。从子版块综合表现来看，服装家纺业绩增长情况优于纺织制造。

18Q1纺织制造收入同增19.28%(17Q1：15.22%)，净利润同增19.81%，增速与上年同期基本持平；受益于零售端的持续复苏，服装家纺收入同增31.45%(17Q1：25.08%)，净利润18Q1同增15.71%(17Q1：20.54%)，增速下滑主要受部分公司外延并购导致的财务费用提升和汇兑损益影响，内生指标仍在逐步改善。牌子服饰复苏路径逐渐清晰，经过16、17年的行业调整，牌子服饰全面复苏从前期的高端男装、女装向家居家纺类产品扩散，我们认为18年服装板块将迎来业绩全面向上的—年。

投资策略。伴随着消费者收入的不断增加，线下体验式消费需求或被重新唤起，我们重点推荐拥有线下门店数量多、品质精，对线下消费数据把控精准的标的。

海澜之家：18Q1营业收入57.9亿元，同增12%，净利润11.3亿元，同增12%。其中海澜之家、爱居兔、圣凯诺收入分别同增9%、72%、11%；分渠道来看，电商、直营店、加盟店及商场店分别同增101%、76%、11%，公司多牌子、全渠道布局进—步完善。

安正时尚：18Q1营业收入3.91亿元，同增27%，净利润0.92亿元，同增30%；玖姿、尹默、安正、摩萨克、斐娜晨、安娜蔻收入分别同增35%、9%、13%、-38%、80%、-36%，主牌子玖姿加速增长，18Q1摩萨克店铺同比减少40%导致销售规模缩减，线上牌子安娜蔻仍处于风格调整阶段。

公司“金字塔式”牌子结构梯度明显，内生增长动力强劲。太平鸟：18Q1收入同增14%至17.4亿元，净利润同增132%至1.33亿元，PB女装、PB男装、乐町、MP童装收入分别同增6 %、21%、-10%、51%。男装和童装增幅较大，PB女装保持增速平稳，乐町收入下滑主要受闭店影响。随业务调整逐步到位，我们预计公司18全年收入增幅在18%以上。维格娜丝：由于TEENIEWEENIE并表，18Q1营业收入7.54亿元，同比大幅增加142%(剔除TW牌子影响，18Q1收入同增19%)，净利润0.65亿元，同增120%。按牌子拆分，VGRASS、TEENIEWEENIE、吉祥云锦分别实现收入2.10亿元、5.39亿元、479万元，同增19%、14%、6%，主牌子提档成效显著，TW牌子优势资源重整，蕴含中国传统文化元素的云锦系列产品具备独特成长潜力，5.03亿元定增资金到位有助缓解财务费用压力。